В последнее время тема перспектив монетарной политики американского ЦБ не сходит с мониторов. Как показывают фьючерсы на fed-funds rate, сейчас участники рынка делают ставку на первое повышение ключевой процентной ставки уже в декабре.

Интересно, а  что же дальше?
В 2016 году ФРС может увеличить ставку в два раза сильней, чем рассчитывает Уолл-стрит в целом. Так считает знаменитый инвестдом Goldman Sachs.
Рынок бондов сейчас подразумевает повышение индикатора в следующем году лишь на 50 базисных пунктов. Однако экономисты Goldman ожидает роста на 1%. По мнению аналитиков, американская экономика будет достаточно сильна, чтобы позволить Феду увеличивать ставку примерно раз в квартал.

До конца 2015 года осталось менее трех месяцев. Усилившаяся рыночная волатильность заставляет задуматься, а как же он будет завершен? Мнения разняться, при этом аналитики Goldman Sachs настроены не слишком оптимистично.

Согласно оценкам экспертов, S&P 500 закроется на отметке 2000 пунктов, что есть неподалеку от текущих уровней.

В качестве ключевых факторов были выделены:
1. Ожидаемые слабые корпоративные прибыли американских компаний за 3-й кв., падение рентабельности продаж в сочетании с не слишком сильными прогнозами на 4-й кв.

2. Ноябрь может быть омрачен дискуссиями относительно потолка долга в США. Ситуация омрачается отставкой спикера нижней палаты Конгресса Джона Бейнера. Лимит госзаймов, вероятно, будет исчерпан в районе третьей недели ноября. По мнению Goldman Sachs, сделка будет достигнута в последний момент.


3. В декабре внимание участников рынка переключится на монетарную политику ФРС. Аналитики Godman Sachs считают, что 16 декабря произойдет первое повышение ключевой ставки. Следует отметить, что в целом инвесторы склоняются к мнению о подобном шаге не раньше марта следующего года. При этом затягивание с монетарным ужесточением в определенный момент вызвать беспокойство относительно ситуации в глобальной экономике.

Нынешняя турбулентность мировых финансовых рынков провоцирует вопрос: а что же дальше? На днях аналитики Goldman Sachs снизили таргет по S&P 500 на конец года с 2100 пунктов до 2000 пунктов.

Если подобный сценарий реализуется, то индекс завершит год в минусе на 2,9%. От текущих уровней (закрытие 30 сентября) потенциал роста составляет около 4%.

Дело в том, что эксперты пересмотрели в меньшую сторону прогноз по прибылям американских корпораций. Также они ожидают повышение ключевой процентной ставки ФРС в декабре, что ознаменует начало цикла монетарного ужесточения. Кроме того аналитики указали на нестабильность политического пейзажа  в США.

Тем не менее, Goldman Sachs считает, что не все так однозначно. Существует два ключевых фактора, которые могут позволить американскому фондовому рынку продемонстрировать более позитивную по сравнению с базовым сценарием динамику.

Во-первых, около 25% годового объема программ buyback, как правило, осуществляются в ноябре-декабре. Согласно оценкам Goldman Sachs, в этом году американскими корпорациями может быть выкуплено акций более чем на $600 млрд.

Одним из ключевых событий последних месяцев, пожалуй, является сентябрьское заседание ФРС, итоги которого будут опубликованы в четверг. Согласно консенсус-оценке аналитиков, ключевая процентная ставка может быть незначительно увеличена – до 0,25%.

Прогнозы экспертов разнятся, и однозначного мнения нет. Существует ряд факторов, свидетельствующих не в пользу роста процентных ставок, в частности, низкая инфляция в США. Тем не менее, полностью исключать вероятности этого события нельзя.
В недавнем аналитическом отчете Goldman Sachs представил списки акций, которые выиграют и проиграют в результате роста процентных ставок в Америке.

По мнению экспертов, «качественные» бумаги корпораций с сильными балансовыми показателями имеют тенденцию опережать слабых конкурентов в среднем на 5 п.п. в течение 3-месячного периода после первого повышения ключевой ставки. К числу фундаментально сильных акций можно отнести Apple, Google, Priceline (владелец Booking.com). Бумаги MasterCard, ритейлера Dollar Tree, производителя программного обеспечения Oracle, поставщика автозапчастей O’Reilly Automotive также выделены Goldman Sachs как «качественные» акции.

В то же время, акции корпораций, характеризующихся высоким уровнем долга с плавающей процентной ставкой, могут пострадать в результате монетарного ужесточения. Среди наиболее чувствительных компаний аналитики выделяют General Electric, финансовые учреждения Wells Fargo, M&T Bank, Lincoln National, Progressive Corp., производителя грузовиков Paccar и поставщика строительных материалов Martin Marietta Materials.

Goldman Sachs отмечает, что около 16% долга американского финансового сектора имеет плавающие процентные ставки. Для индустриальных компаний этот показатель составляет 10%, что выше примерно 8%-го уровня S&P 500. 


 БКС Экспресс  

На фоне последних событий аналитики Goldman Sachs подтвердили свой бычий взгляд относительно китайских акций, торгуемых в Гонконге.

По мнению экспертов, бумаги являются недорогими с точки зрения сравнительной оценки. Также Goldman Sachs ожидают улучшения макростатистики в КНР. Соотношение риска и доходности ни рынке китайских акций сейчас является достаточно адекватным, поэтому в случае стабилизации макроданных эксперты прогнозирует заметное восстановление бумаг.

Падение индекса MSCI China от апрельского пика превышает 30%. По данным Blomberg, соотношение P/E (капитализация/прибыль) индекса составляет около 8,6. Во время провалов 2008 и 2011 годов MSCI China начинал восстановление при P/E равном 7 и 7,8 соответственно. 



В Goldman Sachs считают, что рынок китайских акций находится невдалеке от этих значений. Аналитики ожидают дополнительного фискального и монетарного стимулирования, продолжения реформ в Поднебесной.

БКС Экспресс

В ходе работы профессионалам в области инвестиций с Уолл-стрит приходится отвечать на разнообразные вопросы об экономике и финансовых рынках.

Наиболее распространенными из них являются: когда ФРС повысит процентные ставки? Как укрепление доллара может повлиять на портфель? Что происходит в Китае? Что ждет Грецию?

В новом аналитическом отчете стратег Goldman Sachs Дэвид Костин обратил внимание на неожиданный вопрос клиентов: каковы перспективы наступления рецессии в США в 2016 году? Ответ эксперта однозначен: такой сценарий не входит в прогноз Goldman Sachs.
Конечно, ситуацию нельзя назвать простой. С одной стороны, рынок труда формально улучшается, доверие потребителей находится на высоком уровне, цены на недвижимость растут, а американские акции находятся неподалеку от рекордных отметок. Однако это не может длиться вечно. Инвесторы указывают на такие угрожающие сигналы, как затяжное падение цен на сырье, слабые макроданные из Китая и их влияние на прочие страны, неопределенность в Европе.
Тем не менее, по мнению Goldman Sachs, текущая экономическая экспансия в США является продолжительной (6 лет), однако достаточно слабой, что соответствует начальной-средней фазе цикла. Аналитики прогнозируют рост американского ВВП на 2,2% в 2015 году, на 2,4% — в 2016 и на 2,2% — в 2017 году.
Примечательно, что популярным опережающим индикатором рецессии является перевернутая кривая доходностей американских гособлигаций, когда краткосрочные ставки превышают долгосрочные. Однако на приведенном ниже графике видно, что текущая ситуация далека от пререцессионной.


БКС Экспресс